Аналитический обзор для иностранных предпринимателей, инвесторов и компаний, которые работают в Турции или рассматривают выход на турецкий рынок.

Последняя неделя октября 2026 года в турецкой экономике прошла под знаком одного сюжета — кризиса инвестиционных фондов, который с середины сентября определяет настроение на финансовом рынке. За неделю государство перевело его в правовое русло: парламент принял, а «Официальная газета» (Resmî Gazete) опубликовала специальный закон о ликвидируемых фондах, регулятор отозвал лицензии у брокерской компании, а 30 октября инвесторы начали получать первые промежуточные выплаты.

Одновременно правительство опубликовало Годовую программу президента на 2027 год (Cumhurbaşkanlığı Yıllık Programı) с ориентирами по росту, инфляции и бюджету. Статистическое ведомство TÜİK выпустило данные, которые показывают охлаждение рынка труда: безработица в сентябре поднялась до максимума с февраля. В реальном секторе новости были лучше: Tofaş запустил в Бурсе производство по проекту стоимостью около 300 млн долларов, а туризм в третьем квартале принёс рекордную для этого периода выручку, хотя иностранных гостей стало меньше.

Иностранному предпринимателю важно не делать выводов по одному событию. Фондовый кризис — серьёзный удар по доверию к рынку капитала, но он не означает банковского кризиса: банки работают в обычном режиме, а ликвидацию фондов ведут крупнейшие государственный и частный банки страны. Слабые данные по занятости не отменяют роста промышленных инвестиций. Ниже — разбор семи тем недели и практические выводы для компаний.

Обзор подготовлен по ежедневным выпускам рассылки Aposto Gündem за 26–31 октября 2026 года и сверен с официальными и деловыми источниками; список приведён в конце.

Коротко

• Закон № 7596 о ликвидируемых фондах вступил в силу 27 октября: инвесторы могут получить промежуточную выплату до 1 млн лир на фонд. Первые выплаты на 29,3 млрд лир по семи фондам Atlas, Pusula и Tera начались 30 октября.
• Borsa İstanbul завершил шестую подряд неделю снижения; на фоне остаётся решение MSCI от 15 октября заморозить расширение турецких индексов и предупреждение о возможном пересмотре статуса рынка в 2027 году.
• Программа на 2027 год: рост ВВП 4,2%, инфляция на конец года 21%, дефицит текущего счёта 1,9% ВВП.
• Безработица в сентябре — 8,4% (плюс 0,5 п. п.), максимум с февраля; молодёжная безработица — 14,8%.
• Tofaş запустил проект K9 (около 300 млн долларов, до 100 тыс. машин в год); выручка от туризма в III квартале — 25,5 млрд долларов (плюс 5%) при снижении числа посетителей на 1,6%.

1. Фондовый кризис: что даёт закон № 7596 и кто получает деньги

Что произошло

22 октября Великое национальное собрание Турции (TBMM) приняло, а 27 октября «Официальная газета» (№ 33413) опубликовала Закон № 7596 «О некоторых инвестиционных фондах, в отношении которых принято решение о ликвидации» (Tasfiyesine Karar Verilen Bazı Yatırım Fonları Hakkında Kanun). Он касается только фондов, которые Совет по рынкам капитала (Sermaye Piyasası Kurulu, SPK) решил ликвидировать 17 сентября 2026 года. По данным профильных изданий, речь идёт о 131 фонде семи управляющих компаний и более чем 455 тыс. частных инвесторов. О масштабе оттока из фондов TRBW писал ранее в материале «647 млрд лир ушли из фондов: что теперь делать бизнесу в Турции».

Главная норма закона — промежуточная выплата (ara ödeme). Если чистые вложения инвестора меньше 1 млн лир, он может получить сумму до размера своих вложений; если больше — не свыше 1 млн лир на фонд. Выплата засчитывается в будущий окончательный расчёт, паи при этом не гасятся. Чистые вложения рассчитывает Центральное депозитарное агентство (MKK). Если денег в фонде не хватает, SPK может установить очерёдность, начиная с самых мелких вкладчиков. Взыскание ущерба поручено Фонду страхования вкладов (TMSF): возвращённые суммы хранятся на отдельных субсчетах по каждому фонду и не подлежат аресту. Лица, которых SPK признает виновными в манипуляциях (статьи 104, 106 и 107 Закона о рынках капитала), выплат не получат.

В тот же день SPK утвердил порядок выплат (решение № 76/1903): первыми платят фонды денежного рынка с наименьшим покрытием и наибольшим числом мелких вкладчиков. Ликвидаторами назначены İş Bankası (фонды Tera Portföy) и Ziraat Bankası (фонды Pusula Portföy и Atlas Portföy). По данным рассылки Aposto, SPK также отозвал все лицензии брокерской компании Tera Yatırım и начал её поэтапную ликвидацию, а деятельность Tera Portföy и Pusula Portföy временно приостановлена.

30 октября начались первые выплаты: 29,3 млрд лир 235 705 инвесторам семи фондов Atlas, Pusula и Tera. Всего, по данным Aposto, в ходе ликвидации уже выплачено 68 млрд лир на 71 899 счетов. Параллельно идёт уголовное расследование: число арестованных выросло до 116, а 24 фигуранта добровольно вернули 9 млрд лир; прокуратура рассчитывает довести сумму до 100 млрд лир за месяц. Министр юстиции Акын Гюрлек подчеркнул, что добровольный возврат не снимает ответственности. Правительство также готовит ещё один законопроект, который должен не допустить повторения подобных схем.

Почему это важно для иностранного бизнеса

Закон снижает риск неконтролируемой паники: у мелких вкладчиков появился понятный порядок возврата денег, а у государства — механизм взыскания ущерба с управляющих. Но промежуточная выплата не гарантирована и не означает полного возврата: окончательная сумма зависит от того, сколько активов удастся реализовать и взыскать. Для компаний, державших свободную ликвидность в фондах денежного рынка, это прежде всего вопрос корпоративного казначейства.

Что стоит сделать компаниям

• Проверить, нет ли у компании или её турецких дочерних структур паёв в фондах из списка SPK, и запросить у ликвидатора расчёт чистых вложений.
• Пересмотреть политику размещения свободных средств: лимиты на одного управляющего, требования к раскрытию состава фонда, предпочтение банковским депозитам и государственным бумагам для операционной ликвидности.
• Учесть возможные задержки платежей от контрагентов, чья ликвидность была заблокирована в фондах.

На что обратить внимание инвесторам

Закон — это механизм урегулирования, а не компенсация из бюджета. Следующие ориентиры: график последующих выплат SPK, объём средств, которые удастся взыскать через TMSF, и содержание нового законопроекта о предотвращении подобных кризисов.

2. Borsa İstanbul под давлением: MSCI, иностранные фонды и корпоративный долг

Что произошло

По итогам недели, закончившейся 23 октября, индекс BIST 100 потерял 5,16% и закрылся на отметке 11 116 пунктов, в моменте опускаясь до 10 707. Это шестая неделя снижения подряд. Сильнее всего упали промышленный индекс XUSIN (минус 8,47%) и финансовый XUMAL (минус 6,64%). 27 октября индекс закрылся почти без изменений, на 11 151 пункте.

Фоном остаётся решение MSCI от 15 октября. Провайдер индексов до дальнейшего уведомления приостановил увеличение доли бумаг в свободном обращении (FIF) и числа акций в расчёте индексов, включение новых бумаг в MSCI Turkey IMI и перевод компаний в более крупные категории. Причина — вопросы к прозрачности и скоординированным сделкам фондов, связанных с некоторыми компаниями малой капитализации. MSCI назвал шаги турецких властей правильными, но ранними. Если до июня 2027 года прогресса не будет, MSCI может начать консультации о смене классификации рынка с «развивающегося» на «пограничный» (Frontier) или «обособленный» (Standalone). Окончательная оценка ожидается в ежегодном обзоре классификации рынков в 2027 году.

По данным Aposto, фонд Frontiers Investment Trust под управлением BlackRock за несколько месяцев сократил долю Турции в портфеле с 11% до 0,6%. Растут и проблемы на рынке корпоративного долга: по данным EXANTE (аналитического проекта Aposto), с начала года по 27 октября компании не погасили в срок облигации на 12,7 млрд лир основного долга.

Почему это важно для иностранного бизнеса

Решение MSCI — это не запрет на торговлю и не понижение статуса, а предупреждение. Но оно бьёт по стоимости капитала: пассивные фонды, следящие за индексами развивающихся рынков, в худшем сценарии будут вынуждены сократить турецкие бумаги. Для компаний, которые планировали IPO на Borsa İstanbul или выпуск облигаций, окно рынка сейчас узкое. Рост дефолтов по корпоративным облигациям повышает риск в цепочках поставок, особенно при работе с компаниями среднего размера.

Что стоит сделать компаниям

• Перед выдачей отсрочки платежа или авансов турецкому партнёру проверить, не размещал ли он облигации и есть ли просрочки по ним (раскрытия на платформе KAP).
• Если планировался выход на биржу или выпуск долга, рассмотреть перенос сроков или альтернативное финансирование.
• Для стратегических инвесторов снижение оценок может открыть возможности для покупки долей, но только с углублённой проверкой структуры собственников.

На что обратить внимание инвесторам

Сохранение статуса развивающегося рынка пока не гарантирует возврата капитала, а падение индекса не характеризует весь корпоративный сектор: давление сосредоточено в бумагах малой капитализации и в компаниях, связанных с фондами под расследованием. Ключевые ориентиры — меры SPK по раскрытию конечных бенефициаров и новые сообщения MSCI.

3. Программа на 2027 год: какие ориентиры заложило правительство

Что произошло

27 октября в «Официальной газете» опубликована Годовая программа президента на 2027 год, подготовленная Министерством казначейства и финансов и Управлением стратегии и бюджета. Она детализирует среднесрочную программу (OVP), принятую в сентябре.

Главным приоритетом названа устойчивая ценовая стабильность: денежная, бюджетная и доходная политика должны сдерживать спрос. Министр казначейства и финансов Мехмет Шимшек на той же неделе сослался на оценку фискальной прозрачности МВФ, по которой Турция входит в верхнюю часть списка примерно из 40 стран, и пообещал продолжить структурные реформы.

Почему это важно для иностранного бизнеса

Программа задаёт базовый сценарий для бюджетов на 2027 год: инфляция остаётся высокой, но замедляется, а лира, вероятно, продолжит постепенно ослабевать. Сдерживание спроса означает, что потребительский рынок будет расти умеренно, а доступ к кредиту останется дорогим. Это государственные цели, а не прогноз: в прошлые годы фактическая инфляция нередко превышала плановую.

Что стоит сделать компаниям

• Заложить в бюджет на 2027 год несколько сценариев инфляции (официальная цель 21% и более консервативный вариант) и привязать цены в договорах к индексу или валюте.
• Экспортёрам из Турции учесть официальную цель роста экспорта до 292 млрд долларов: она означает продолжение мер поддержки экспорта.

4. Рынок труда: безработица на максимуме с февраля

Что произошло

27 октября TÜİK опубликовал данные за сентябрь (с поправкой на сезонность). Число безработных выросло за месяц на 198 тыс., до 2,967 млн человек, а уровень безработицы — на 0,5 п. п., до 8,4%, максимума с февраля. Занятость сократилась на 49 тыс., до 32,445 млн, уровень занятости — 48,3%. Безработица среди молодёжи 15–24 лет выросла на 1,6 п. п., до 14,8%, а среди молодых женщин достигла 23,3%. Совокупный показатель недоиспользования рабочей силы (atıl işgücü) — 31,2%.

Почему это важно для иностранного бизнеса

Рост безработицы при жёсткой денежной политике — ожидаемое следствие охлаждения экономики. Для работодателей это означает чуть более спокойный рынок найма, особенно по массовым позициям. Однако это данные одного месяца: они не отменяют дефицита квалифицированных кадров в инженерии, IT и сфере услуг для иностранцев.

Что стоит сделать компаниям

• Использовать момент для найма на массовые позиции, но не снижать зарплатные бюджеты: индексация минимальной заработной платы с 1 января остаётся главным фактором роста издержек.
• Следить за ростом спроса на программы поддержки занятости молодёжи: они могут дать работодателю льготы по взносам.

5. Промышленность и экспорт: Tofaş запустил проект K9

Что произошло

26 октября на заводе Tofaş в Бурсе (совместное предприятие Koç Holding и Stellantis) стартовало серийное производство по проекту K9 стоимостью около 300 млн долларов. На линии выпускаются пять моделей легких коммерческих автомобилей и их пассажирских версий четырёх марок: Fiat Doblo, Citroën Berlingo, Opel Combo, Peugeot Rifter и Peugeot Partner. Мощность — до 100 тыс. автомобилей в год, около 20% выпуска планируется экспортировать; до конца 2034 года проект должен дать около 660 тыс. машин. Вместе с действующим проектом K0 годовой выпуск Tofaş вырастет до 230–250 тыс. единиц. Платформа позволяет перейти на электрические версии, если вырастет спрос.

Почему это важно для иностранного бизнеса

Крупные автоконцерны продолжают размещать производство в Турции, несмотря на волатильность финансового рынка. Это показывает, что для промышленных инвесторов решающими остаются близость к Европе, Таможенный союз с ЕС и база поставщиков. Для производителей компонентов, логистических и сервисных компаний в Мраморном регионе это прямой рост заказов.

Что стоит сделать компаниям

• Поставщикам автокомпонентов — выходить на тендеры Tofaş и его поставщиков первого уровня; требования к локализации в таких проектах высокие.
• Оценить Бурсу и соседние индустриальные зоны как площадку для собственного производства.

6. Туризм: выручка растёт, турпоток снижается

Что произошло

30 октября TÜİK опубликовал данные за III квартал 2026 года. Выручка от туризма выросла на 5%, до 25,5 млрд долларов, при этом число посетителей, покинувших страну, снизилось на 1,6%, до 23,26 млн. Иностранный гость, остающийся на ночь, тратил в среднем 107 долларов за ночь. Одновременно резко выросли поездки самих турок за рубеж: 4,2 млн человек (плюс 24,2%), их расходы — 3,04 млрд долларов (плюс 22,6%).

Почему это важно для иностранного бизнеса

Турция зарабатывает больше на меньшем числе гостей: растут цены и средний чек. Но это и сигнал о потере ценовой конкурентоспособности: сильная в реальном выражении лира делает отдых дорогим для иностранцев и дешёвым для самих турок за рубежом. Для отельеров и туроператоров это давление на заполняемость, для турецких агентств выездного туризма — растущий рынок.

Что стоит сделать компаниям

• Гостиничному бизнесу — пересчитать ценовую политику на сезон 2027 года с учётом конкуренции Египта, Греции и других направлений.
• Компаниям, работающим на выездной поток из Турции (туризм, образование, недвижимость за рубежом), — учитывать растущий платёжеспособный спрос турецкого среднего класса.

7. Деловая среда: расследования, муниципалитеты и внешняя повестка

Что произошло

Расследования продолжились и на муниципальном уровне. По подозрению в нарушениях при тендерах и выдаче разрешений в мэрии стамбульского района Бакыркёй задержаны 56 человек, затем 39 из них арестованы. Четыре мэра районов Стамбула перешли из CHP в «Новую партию» (Yeni Parti). Во внешней политике профильный комитет TBMM одобрил законопроект о ратификации Мекканского соглашения о совместной обороне Турции, Пакистана и Саудовской Аравии. 30 октября в Анкаре прошёл 13-й саммит Организации тюркских государств, а на 31 октября был объявлен рабочий визит президента Украины Владимира Зеленского в Турцию.

Почему это важно для иностранного бизнеса

Для компаний, работающих с муниципалитетами (строительство, благоустройство, транспорт, IT для городов), расследования означают задержки платежей и пересмотр тендеров. Внешняя повестка показывает, что Анкара укрепляет связи с странами Персидского залива, Центральной Азией и Кавказом. Это расширяет возможности Турции как площадки для работы на этих рынках. Эти события — контекст, а не прямая угроза: правовая база для иностранных инвесторов за неделю не менялась.

Что стоит сделать компаниям

• По муниципальным контрактам — закладывать в договоры гарантии оплаты и проверять статус тендера.
• Компаниям, выходящим на рынки Центральной Азии и Залива, — рассматривать турецкие структуры и партнёров как часть цепочки.

Что иностранным компаниям стоит пересмотреть

• Казначейство. Где хранится свободная ликвидность в лирах, у каких управляющих и с каким раскрытием состава активов.
• Кредитный риск контрагентов. Проверка облигационного долга и раскрытий на KAP перед отсрочками платежа.
• Бюджет 2027. Сценарии инфляции от 21% и выше, индексация цен и зарплат.
• Производство и поставки. Инвестиции автопрома показывают, что промышленная база Турции остаётся привлекательной.
• Туризм и услуги. Ставка на средний чек и качество, а не на объём.

Заключение

Неделя 24–30 октября показала две Турции. На финансовом рынке идёт тяжёлая, но управляемая расчистка: принят специальный закон, назначены ликвидаторы, деньги начали возвращаться вкладчикам, а регуляторам предстоит убедить MSCI и иностранных инвесторов в прозрачности рынка. В реальном секторе продолжаются крупные инвестиции, а туризм приносит рекордную выручку. Правительство в программе на 2027 год делает ставку на снижение инфляции ценой более медленного роста спроса. Для иностранного бизнеса это период, когда выигрывают компании с осторожным казначейством, проверенными партнёрами и долгим горизонтом планирования.

Частые вопросы

Кто может получить выплату по закону № 7596?

Инвесторы фондов, которые SPK решил ликвидировать 17 сентября 2026 года. Промежуточная выплата составляет до 1 млн лир на фонд и не превышает чистых вложений; порядок по каждому фонду определяет SPK.

Понизил ли MSCI статус турецкого рынка?

Нет. MSCI заморозил расширение турецких индексов и предупредил, что может начать консультации о смене классификации, если до июня 2027 года не будет прогресса.

Какую инфляцию закладывать в бюджет на 2027 год?

Официальная цель — 21% на конец 2027 года. Разумно иметь и более консервативный сценарий.

Затронул ли фондовый кризис банки?

Речь идёт о фондах отдельных управляющих компаний. Банки İş Bankası и Ziraat Bankası выступают ликвидаторами, а не пострадавшими сторонами.

Источник

• Aposto Gündem, выпуски 26, 28, 30 и 31 октября 2026 года и подборка «10 maddede bu hafta» от 31 октября: aposto.com
• SPK, пресс-релиз от 27.10.2026 и бюллетень 2026/76: spk.gov.tr
• Закон № 7596, Resmî Gazete № 33413 от 27.10.2026 (обзор: alomaliye.com)
• TÜİK, İşgücü İstatistikleri, Eylül 2026 (alomaliye.com)
• TÜİK, Turizm İstatistikleri, III. Çeyrek 2026 (alomaliye.com)
• 2027 Yılı Cumhurbaşkanlığı Yıllık Programı (Foreks)
• MSCI о турецких индексах (Forbes Türkiye)
• Tofaş, проект K9 (CNBC-e)

Материал подготовлен по состоянию на 7 ноября 2026 года и носит информационный характер; он не является инвестиционной, юридической или налоговой рекомендацией. Выводы и сценарии отделены от фактов. Законодательные инициативы описаны на дату публикации и не являются вступившими в силу нормами, если это прямо не указано.